ОФЗ для сбережений: доходность без иллюзий

Самое важное. У ОФЗ есть понятный эмитент — Российская Федерация. Но понятный эмитент ещё не означает неизменную цену. Подбирайте срок облигации под срок вашей цели, а доходность сравнивайте после налогов и комиссий.

Высокая ставка — повод посчитать, а не спешить

На 8 октября 2026 года ключевая ставка Банка России составляет 14% годовых. Последнее решение принято 11 сентября: ставку сохранили. Однако из этого не следует, что дальше она обязательно пойдёт вниз. ЦБ прямо связывает следующие решения с инфляцией и оценкой рисков.

В том же сентябрьском сообщении регулятор отметил усиление текущего ценового давления. Оценка годовой инфляции 6,3% относилась к 7 сентября; прогноз 6–7% на весь 2026 год — именно прогноз, а не уже полученный результат. Эти цифры нельзя выдавать за свежую октябрьскую статистику.

У длинных ОФЗ доходность может быть выше, чем у коротких облигаций или вкладов. Но такая разница — плата за срок и чувствительность цены к рыночным ставкам. Она не доказывает, что облигации выгоднее для любой задачи. Котировки меняются в течение торгового дня: перед сделкой сверяйте цену, доходность и дату погашения в карточке конкретного выпуска.

Три основных вида — три разных задачи

Покупая ОФЗ, вы приобретаете государственную долговую бумагу. Купон — выплата процентов по ней. Номинал — сумма, на которую ориентированы условия выпуска; у многих ОФЗ он составляет 1 000 ₽, но у индексируемых и амортизируемых бумаг меняется по установленным правилам.

RUONIA — индикатор ставок однодневных рублёвых межбанковских кредитов. Он близок по экономическому смыслу к текущей стоимости денег, но не равен ключевой ставке. Нельзя применять формулу «средняя за полгода» ко всем флоатерам: у разных выпусков условия отличаются.

Есть и другие конструкции, например ОФЗ-АД с погашением номинала частями. Буквы в названии помогают понять механику, но не заменяют изучение графика выплат конкретной бумаги.

Купон и доходность — разные вещи

Допустим, номинал облигации — 1 000 ₽, годовые купоны — 120 ₽, а чистая цена покупки — 790 ₽. Купонная ставка равна 12% от номинала. Текущая купонная доходность к этой цене — примерно 15,2%: 120 ÷ 790. Ни одна из этих цифр не описывает весь результат владения.

Доходность к погашению учитывает сроки всех выплат и разницу между ценой покупки и суммой погашения. Если погашение по 1 000 ₽ состоится через много лет, разница 210 ₽ не поступит вам в ближайшем году. И это 26,6% от цены 790 ₽ за весь период, а не «ещё 21% годовых».

У фиксированной облигации известен график денежных потоков. Эффективная доходность к погашению — расчётная годовая ставка, а не обещание такого же денежного дохода каждый год. Чтобы превратить её в такой же темп роста капитала, промежуточные выплаты нужно реинвестировать по соответствующей ставке; будущие условия реинвестирования неизвестны. Налоги и комиссии дополнительно снижают результат.

Что остаётся от 15% после налога

Для прозрачного сравнения возьмём два условных инструмента на один год. Вклад: 100 000 ₽, ставка 15%, без капитализации, проценты выплачиваются в конце срока. Облигация: покупка по номиналу сразу после купона, годовые купоны 15%, продажа через год по той же чистой цене сразу после выплаты купона. Комиссии и реинвестирование пока исключаем.

Если облигация подешевеет к моменту продажи, результат окажется ниже. Если подорожает — выше, с учётом возможного налога на прибыль. У флоатера заранее неизвестен и полный размер будущих купонов. Поэтому доходность длинной ОФЗ к погашению нельзя напрямую сравнивать с доходом годового вклада.

Для оценки покупательной способности используйте доход после налога и инфляцию за тот же период. Например, при чистом доходе 13,05% и условной инфляции 7% реальный результат равен (1,1305 ÷ 1,07 − 1) × 100 ≈ 5,65%. Простое вычитание ставок даёт лишь приближение. Прошлая инфляция не гарантирует такой же результат в будущем.

Почему цена может упасть, хотя купоны платят

У ОФЗ относительно низкий кредитный риск в рублях, поскольку обязательства несёт государство. Но кредитный риск не равен нулю, а сохранение покупательной способности не гарантировано. Для владельца длинной бумаги особенно важен процентный риск: продажа раньше срока может принести убыток даже при исправных выплатах.

На цену влияет изменение рыночной доходности, а не только решение ЦБ. Ожидания инфляции, объём размещений и спрос инвесторов могут изменить доходности ещё до заседания. Ожидаемое снижение ставки уже может быть заложено в цену.

Дюрация показывает чувствительность цены к доходности; это не просто количество лет до погашения. В модели выше рост доходности на 2 процентных пункта даёт около 12% снижения цены при модифицированной дюрации 6. Для позиции стоимостью 100 000 ₽ это примерно 12 000 ₽ переоценки вниз — купоны не отменяют такой риск.

Флоатеры обычно менее чувствительны к ставкам, чем длинные бумаги с фиксированным купоном. Но у них остаются рыночный риск, спред между ценами покупки и продажи и риск ликвидности. Формулировка «можно продать без потерь в любой момент» для них тоже неверна.

Считайте сумму, которая останется у вас

Для налогового резидента РФ доходы по операциям с ценными бумагами относятся к группе налоговых баз со ставками 13% и 15%: 15% применяется к части соответствующей совокупности баз свыше 2,4 млн ₽ за год. Шкалу 13–22% для основной базы нельзя автоматически переносить на купоны ОФЗ.

Купоны. На обычном брокерском счёте облагаются НДФЛ. Налоговый агент обычно рассчитывает и удерживает налог; сроки удержания зависят от вида дохода и условий выплат.

Продажа и погашение. Положительный финансовый результат может облагаться НДФЛ с учётом подтверждённых расходов и применимых льгот. Сам по себе статус ОФЗ не освобождает дисконт от НДФЛ.

Проценты по вкладу. Облагается превышение совокупных процентов над лимитом: 1 млн ₽ × максимальная ключевая ставка из действовавших на первое число каждого месяца года. Лимит общий, а не отдельный для каждого банка.

Отдельно разобрали НДФЛ с процентов по банковским вкладам: лимит за 2025 год, срок платежа в 2026-м и простой калькулятор.

Утверждение, что разница между ценой покупки ОФЗ и номиналом всегда освобождена от НДФЛ по статье 280 НК РФ, ошибочно. Статья 280 относится к налогу на прибыль организаций. Для физического лица нужно анализировать правила главы 23 НК РФ, в частности статью 214.1, и основания для вычетов.

Льготы есть, но у каждой — условия

Льгота долгосрочного владения (ЛДВ). Для подходящих обращающихся ценных бумаг на обычном брокерском счёте, приобретённых после 1 января 2014 года и находившихся в собственности более трёх лет, возможен вычет по положительному результату продажи или погашения. Предельный размер рассчитывается по статье 219.1; ориентир при одном сроке владения — 3 млн ₽ за каждый полный год. Купоны эта льгота не освобождает. Для бумаг на ИИС действуют отдельные правила.

ИИС-3. Для счета, открытого в 2026 году, минимальный срок для льгот — пять лет. Вычет на взносы входит в общий лимит соответствующих долгосрочных сберегательных продуктов: 400 000 ₽ в год. При ставке основной базы 13% это до 52 000 ₽ возврата, но сумма зависит от применимой ставки и уплаченного НДФЛ. Это налоговый вычет, а не процентная доходность счёта.

ИП на УСН или самозанятый может иметь право на вычет, если у него есть подходящий доход, облагаемый НДФЛ, например зарплата. Одного налога по УСН или НПД для такого возврата недостаточно.

У ИИС-3 предусмотрен также вычет на положительный финансовый результат — при соблюдении условий и лимитов. Поэтому фраза «купоны облагаются всегда, даже на ИИС» слишком категорична. Порядок учёта купонов, закрытия счёта и применения льгот стоит уточнить у брокера до открытия. Досрочное закрытие может привести к утрате льгот и необходимости вернуть полученный вычет с пенями.

При нескольких налоговых агентах возможен перерасчёт ФНС по совокупным доходам. Обещание «ничего делать не придётся» тоже лучше не принимать буквально: сверяйте отчёт брокера и налоговое уведомление.

Начните с даты, когда понадобятся деньги

Деньги могут понадобиться в любой момент — резерв и текущие расходы. Важнее доступность денег. Рассмотрите накопительный счёт или вклад с подходящими условиями снятия. У накопительного счёта ставка меняется, у вклада при досрочном закрытии часто теряются проценты. Длинные ОФЗ для этой задачи неудобны.

Покупка с известной датой — горизонт 1–3 года. Сравните вклад и ОФЗ с погашением близко к сроку цели. Фиксированный купон помогает планировать выплаты; флоатер уменьшает чувствительность к ставкам, но делает будущий доход менее определённым.

Долгосрочная часть сбережений — на несколько лет. Можно рассматривать ОФЗ-ПД, если вы готовы к колебаниям цены и сможете держать бумагу до выбранного срока. Длинная облигация требует запаса ликвидных денег отдельно от неё.

Защита покупательной способности — часть портфеля в ОФЗ-ИН. Индексация привязана к официальной инфляции. Оцените цену входа, срок, налоги и отличие вашей корзины расходов от индекса. Не ждите гарантированного результата «инфляция плюс 3%».

Пять вопросов перед покупкой

1. Когда нужны деньги? Сопоставьте дату цели и дату погашения.
2. Что именно показано в приложении? Купон, текущая доходность или эффективная доходность к погашению?
3. Сколько будет списано? Добавьте НКД, комиссию сделки и возможную плату за обслуживание.
4. Что останется после налогов? Проверьте режим счёта и условия льгот.
5. Что будет при досрочной продаже? Оцените просадку цены, спред и сроки расчётов.